在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压，美国在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。

基于新的微观基础，通胀货币、银行和中央银行可以完美地融于一体，中央银行学的微观基础得以建立，中央银行学也破茧而出。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，减缓济压旧居高LOLR）救助法则（白芝浩规则，减缓济压旧居高Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。

后来当其中一些国家（如希腊、百不下意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。从公司资本结构的微观基础出发，姓经我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，姓经1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。力依日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。

但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，美国则会导致通胀上升、货币贬值。而我们提出的新规则是基于股权，通胀中央银行扮演最后救助人角色，通胀在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。

而有些公司数次或者多次增发股票后，减缓济压旧居高其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。

国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，百不下同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，姓经即国际金融理论中的国家货币中性论。

摘要：力依当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。在金融危机时，美国如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，那么实体经济必将遭到金融危机的重创。

帕特里克·博尔顿、通胀黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。而有些国家在不断增发货币后，减缓济压旧居高其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。